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          水晶光電藍玻璃放量推升業績

            今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬和1.6億元。  浙江水晶光電科技股份有限公司(水晶光電,002273)是精密光學元件制造的龍頭廠商,主要產品為光學低通濾波器(OLPF)、紅外截止濾光片(IRCF)等光學元件,是數碼相機、數碼攝像機和手機相機用鏡頭的重要元件,規模居行業前三名,行業龍頭地位穩固。  2011年底至2012年初,水晶光電由于將IRCF生產由臺州本部轉移至江西鷹潭,使毛利率下降而管理費用大幅提升,
            今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬和1.6億元。
            浙江水晶光電科技股份有限公司(水晶光電,002273)是精密光學元件制造的龍頭廠商,主要產品為光學低通濾波器(OLPF)、紅外截止濾光片(IRCF)等光學元件,是數碼相機、數碼攝像機和手機相機用鏡頭的重要元件,規模居行業前三名,行業龍頭地位穩固。
            2011年底至2012年初,水晶光電由于將IRCF生產由臺州本部轉移至江西鷹潭,使毛利率下降而管理費用大幅提升,公司經歷短暫經營低谷。隨著鷹潭產能陸續穩定投放,公司二季度盈利回升,毛利率、凈利率均較大提升,江西較低人工成本也將進一步提高公司盈利水平,預計三季度凈利潤將增長47%~155%,實現業績反轉。
            我們給予公司2013年26倍PE,目標價24.18元,首次評級“增持”。
          產能進一步擴充
            精密光學元件制造具有較高的技術和客戶壁壘,而公司不僅擁有多樣化的產品技術儲備,同時與日本、中國臺灣等地區光學模組和應用廠商建立了密切的合作關系。客戶資源豐富,是公司的突出競爭優勢。
            光學鏡頭相關部件從產品設計到生產制程,不僅模具精良程度會直接影響到鏡片、鏡頭產品精良程度,相關結構設計,以及鏡片成型的條件,如溫度、濕度等,甚至成型的秒數、鏡片的材料,都會影響到鏡頭產品的質量,即所謂的良率。
            同時,由于光學元件必須依照下游應用產品的要求來做設計、生產及檢驗,所以材料、尺寸等都必須按下游廠商的要求而做更改,并無固定的標準產品可以應用在任何下游產品上。因此,光學元件生產商需要與下游客戶密切配合。
            目前相機鏡頭市場高度集中,以CMOS鏡頭為例,一旦與這些廠商建立良好合作,就將構筑客戶壁壘。公司已經成為增速最快的大立光、玉晶光、新鉅科技、舜宇光學等鏡頭廠商的重要供應商,在大立光的IRCF供應占比靠前,并分別借助大立光和玉晶光切入蘋果、諾基亞、HTC等手機大廠,通過新鉅科技進入微軟Kinect體感游戲產業鏈等。
            水晶光電OLPF下游客戶則包括索尼、佳能、奧林巴斯等,均為主要的專業數碼相機制造商。
            由于客戶資源集中,同時對上游產品需求較大,因此大批量量產能力是確保精密光學元件制造商穩定供貨的重要保障。公司自上市以來已經實現產能大幅擴張,規模居行業前列,進一步提升綜合競爭實力。
            水晶光電目前已擁有IRCF年產能4億片,單反數碼相機用OLPF年產能100萬套。公司于2011年實施定向增發項目,募集資金凈額3.1億元擴產精密光電薄膜元器件項目,將形成單反單電用光學低通濾波器產能360萬套、紅外截止濾光片1.8億片、窄帶濾光片2000萬片,預計2013年將實現投產,產能規模進一步大幅擴充。
          藍玻璃IRCF出貨放量
            藍玻璃紅外截止濾光片(IRCF)產品基于藍玻璃鍍膜工藝制造,能夠有效過濾紅外線,主要應用于像素和拍照質量要求較高的產品。由于其熔爐難度大,技術含量高,擁有這一生產技術的廠家相對較少,主要供應商僅日本三菱旗下的旭硝子(AGC)、日本豪雅(HOYA)和德國肖特等少數幾家。
            目前藍玻璃IRCF的主要應用領域為800萬及以上像素手機和平板的相機鏡頭內,隨著蘋果、三星、諾基亞、LG等手機、平板電腦已經或將要采用800萬像素相機,三年有望成為中高端手機和平板電腦的標配。我們預計2012-2015年,采用800萬像素相機的手機和平板電腦的出貨量年復合增速將達56.07%。
          蘋果iPhone4S已經采用800萬像素的后置相機,后續產品將至少在800萬像素以上;三星的三款暢銷機型GalaxyS2、S3和Note均配置800萬像素相機;其他智能手機品牌如摩托羅拉、諾基亞、HTC、華為、中興等旗下高端機型也已普遍采用800萬像素相機。我們認為800萬像素配置已經逐漸成為中高端手機的主流,并隨著智能手機滲透率的快速提升而持續增長。
            在平板電腦領域,今年開始已有聯想、華碩、索尼、LG等部分高端產品采用了800萬像素相機配置,占據平板電腦市場60%以上份額的蘋果iPad目前則配置了500萬像素相機,下一代有望升級至800萬像素,將顯著推升平板電腦領域藍玻璃IRCF的需求。
            另外3D攝影技術有望配置于高端手機等終端產品中,使其機身后置高像素攝像頭數量達到2個,將是藍玻璃IRCF需求增長的又一推動力量。LG已經推出一款雙攝像頭產品,包括蘋果在內的其他廠商也均在考慮采用這一技術。
            水晶光電去年順利完成藍玻璃IRCF的研發,今年下半年實現批量出貨,業務主要以代工模式展開。目前藍玻璃IRCF的價格大大高于普通IRCF,市場高度集中,下游主要為蘋果、三星等一線品牌廠商所廣泛采用,產品供不應求。因此藍玻璃IRCF量產將給公司業績帶來明顯的增量作用。
            我們預計水晶光電今明兩年藍玻璃IRCF將分別新增收入5000萬元和1.6億元左右,隨著800萬以上像素相機逐漸成為中高端智能手機和平板電腦的標配,其收入規模將快速成長。
          而水晶光電后續如果能夠通過下游終端客戶認證,實現代工生產向自主生產的轉變,其藍玻璃IRCF的單位產值和盈利水平都將獲得進一步提升。
          產品線不斷豐富
            水晶光電近年不斷加大產品研發速度,豐富光學元件產品線,DLP微投和POD視頻眼鏡均已研發成功,并將逐步產業化;窄帶濾光片供貨微軟體感游戲攝像模組,有望受益于體感操控方式向電視、電腦應用的滲透;CMOS鏡頭關鍵部件的光學保護玻璃(coverglass)也已小批量出貨,也是公司下一步的產品拓展方向。
            視頻眼鏡被視為下一代具有革命性的便攜終端產品,包括谷歌、蘋果、微軟在內的一線廠商均在積極研發該產品,谷歌在今年年中已經展示了其產品原型,預計明年就將出貨,有望引爆視頻眼鏡市場。
            我們預計視頻眼鏡市場將超過100億美元,光學部件產值占比約三分,公司依托于技術先發優勢,有望受益。
            此外,隨著索尼微投DV的成功上市,有望掀起微投在相機、攝影機、手機及媒體播放器等小型裝置的應用風潮。公司此前曾與三星等手機廠商合作開發微投手機,相關技術成熟,目前正積極切入微投DV市場。
          來源:本站整理        發布時間:2017.02.21        瀏覽:994 次
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